Perspectivas econômicas e de commodities da BHP

22 de agosto de 2023

Vice-presidente, Análise de Mercado e Economia

Perspectivas econômicas e de commodities da BHP - ano fiscal de 2023 (PDF)

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Há seis meses, na altura dos nossos resultados semestrais para o exercício financeiro de 2023, observámos que, embora o intervalo de incerteza em torno das perspectivas de crescimento e de inflação geral fosse mais estreito do que há algum tempo, esperava-se que a dinâmica dos preços das matérias-primas fosse altamente complexo mais uma vez. Argumentamos que a volatilidade dos preços seria gerada durante o ano por uma disputa de braço entre três forças principais que foram resumidas pelas seguintes palavras com “R”: realidade (de crescimento mais lento no mundo desenvolvido), alívio (que a onda inflacionária parecia ter causado têm crista); e reabertura (a dinâmica da China).

Esperava-se que um fluxo e refluxo entre essas forças continuasse ao longo do semestre. Nosso enquadramento básico contra esse cenário multifacetado era que esperávamos que a formação de preços melhoraria, em média, ao longo do calendário de 2023 em comparação com a segunda metade do calendário de 2022, quando o pessimismo sobre as perspectivas de crescimento da China estava no auge, o Fed dos EUA estava no seu auge. mais agressiva e o choque dos preços da energia atingiu o seu pico. Mas, ao mesmo tempo, avaliamos que a constelação de preços observada na altura dos nossos resultados semestrais para o exercício financeiro de 2023 exagerava o quão apertados seriam os mercados físicos de matérias-primas durante todo o ano, especialmente em não ferrosos. metais onde cerca de metade da procura global provém de fora da China. Argumentámos também que, caso existam fases durante o ano em que os preços sejam descendentes, é mais provável que estas descidas sejam superficiais e não profundas, observando que a inflação de custos em toda a indústria elevou o apoio aos preços em tempo real muito acima do nível pré-pandémico. os níveis em muitas das commodities em que operamos e os estoques da cadeia de valor em geral eram baixos em vários setores.

Essa estrutura tem se mantido bem. A realidade nunca esteve longe, com os segmentos intensivos em materiais das economias do mundo desenvolvido a abrandar claramente e a fragilidade financeira e a incerteza política a surgirem periodicamente. O impulso inflacionista global também atingiu claramente o seu pico e, embora isso seja um alívio por si só, o alívio das taxas de juro em sentido absoluto ainda está provavelmente um pouco distante. A China iniciou bem o calendário de 2023, com uma forte reabertura no trimestre de março, mas o trimestre de junho foi desanimador, com a fraqueza no setor imobiliário pesando nas finanças do governo local e nos níveis de confiança do setor privado, compensando assim os resultados geralmente sólidos observados em outras partes do sistema . E os preços das matérias-primas foram certamente voláteis, continuando a tendência de divergência entre grupos de matérias-primas, mas as descidas foram relativamente superficiais, reflectindo um elevado apoio aos custos, um desempenho operacional moderado em geral, e os já mencionados stocks baixos.

Nos clusters específicos de commodities, os mercados de energia, alimentos e fertilizantes passaram a maior parte dos últimos seis meses revertendo os picos impressionantes que surgiram no calendário de 2022. A cadeia de valor da siderurgia registrou ganhos no trimestre de março, mas estes se dissiparam desde então, com os preços experimentaram oscilações bidirecionais dentro de uma faixa relativamente estreita no trimestre de junho e no mês de julho. Os metais não ferrosos foram influenciados por oscilações no apetite ao risco no Ocidente (falências bancárias nos EUA e na Europa, o impasse no limite máximo da dívida, o nexo inflação-taxa de juro), factores específicos da indústria, tais como stocks cambiais baixos, e a instabilidade fundamental demanda e sinais políticos vindos da China.

Com o ano civil de 2023 a terminar, actualizámos as nossas expectativas para os equilíbrios entre a oferta e a procura a curto prazo (onde um excedente significa aumento de existências e um défice significa que as existências diminuirão). Vemos agora um pequeno excedente ou um mercado de cobre equilibrado (melhor procura de utilização final na China e défices operacionais), o que é um pouco melhor do que o esperado no início do ano. Prevemos um excedente um pouco maior no total de unidades de níquel (demanda inferior ao esperado e crescimento muito rápido das instalações sino-indonésias). Prevemos um mercado de minério de ferro amplamente equilibrado, em média, ao longo do ano civil de 2023, embora existam múltiplas incertezas que alimentam essa avaliação, mais notavelmente a amplitude, severidade e timing dos cortes obrigatórios de aço na China, um ponto sobre o qual é falso manter uma posição de alta convicção. Se observarmos um abrandamento abrupto na produção, os stocks portuários na China certamente aumentarão durante o período em que a produção for reduzida. O mercado do carvão metalúrgico não está obviamente tão apertado como estava no calendário de 2022, quando uma série de recordes de preços foram estabelecidos, e evoluiu amplamente como esperado no agregado sob condições de melhoria da oferta.